La corsa sfrenata del prezzo petrolio e ciò che ci aspetta.

 

- Lo shock della domanda è stato sottovalutato dal momento che la pandemia ha frenato il consumo di greggio e ha turbato i mercati dell'energia.

 -Il petrolio rimarrà sotto pressione a causa della riduzione della capacità di stoccaggio, dell'eccesso di offerta e dei tagli insufficienti dell'OPEC.

- I prezzi possono superare il valore equo di $ 35- $ 40 al barile a lungo termine, a seconda del livello di tagli effettuati.

I mercati petroliferi hanno avuto un mese tribolato tra la pandemia di coronavirus, la guerra dei prezzi tra Russia e Arabia Saudita e lo storico accordo OPEC  per ridurre la produzione. Il contratto future di maggio per il greggio West Texas Intermediate (WTI), il benchmark statunitense, è diventato negativo per la prima volta il 20 aprile a causa della limitata capacità di stoccaggio a Cushing in Oklahoma. Alcuni acquirenti si sono mescolati per evitare la consegna fisica dell'olio a causa dei limiti nelle strutture di stoccaggio e pagati per sbarazzarsi di questi contratti. Di conseguenza, il WTI per la consegna di maggio è sceso a circa - $ 40,3 al barile, il giorno prima della scadenza dei contratti. Finora i contratti di giugno sono rimasti positivi.

I prezzi di Brent, il punto di riferimento internazionale, devono ancora scendere al di sotto dello zero perché questi contratti non richiedono agli acquirenti di effettuare la consegna fisica del petrolio. I produttori di Brent hanno accesso a navi cisterna galleggianti. Queste oscillazioni dei prezzi sono allarmanti perché segnalano che la capacità globale di archiviazione si sta avvicinando ai suoi limiti massimi. I produttori di tutto il mondo hanno sottovalutato l'impatto della pandemia di coronavirus sulla domanda di petrolio.

 

Minore domanda di petrolio e accesso crescente,

La domanda di petrolio è crollata nelle ultime settimane mentre la pandemia devasta l'economia globale e limita gran parte della necessità di carburante da parte delle aziende e dei consumatori. L'indice di mobilità Apple COVID-19 mostra un calo del 40% -80% della densità del traffico in vari paesi del mondo. Alcuni dei maggiori produttori mondiali, tra cui l'Arabia Saudita e la Russia, hanno concordato ad aprile di tagliare la produzione di circa 10 milioni di barili al giorno a partire da maggio, nel tentativo di arginare le perdite di prezzo del petrolio. Oltre a questo accordo, i produttori di petrolio del gruppo dei 20 hanno promesso di contribuire alle proprie riduzioni della produzione. L'Arabia Saudita ha iniziato a ridurre la produzione prima della data di inizio del 1 maggio per i tagli dell'OPEC. Anche l'Arabia Saudita, gli Emirati Arabi Uniti e il Kuwait hanno affermato che potrebbero tagliare ulteriormente la produzione se altri paesi aderissero all'accordo.

 

L'accordo OPEC non ha affrontato completamente il crollo della domanda globale tra i blocchi.

 Anche così, l'accordo OPEC non ha affrontato completamente il crollo della domanda globale tra i blocchi. Riteniamo che i tagli finora non siano sufficienti per bilanciare le dinamiche di domanda e offerta. La stabilità dei prezzi del petrolio dipenderà dalla rapidità con cui la domanda si riprenderà e da quando verranno sollevate le politiche di protezione in atto. Nel frattempo, l'eccedenza di petrolio a livello globale e i prezzi storicamente bassi metteranno alla prova la capacità di stoccaggio e forzeranno una sospensione diffusa della produzione o una chiusura. La nostra base per il recupero della domanda implica che potremmo raggiungere la capacità di archiviazione globale verso la fine di maggio. Per evitarlo, prevediamo che avremo bisogno di un'alleanza più ampia di produttori di petrolio che effettuino tagli più profondi il prima possibile. Non abbiamo ancora visto alcun segno di tale alleanza.

 

All'inizio dell'anno, WTI e Brent erano scambiati oltre $ 60 al barile. I prezzi del petrolio sono già diminuiti di oltre il 65% finora quest'anno. Le anomalie dei prezzi nelle ultime settimane sono segni di stress nei mercati del petrolio fisico a causa di problemi di capacità di stoccaggio. Prevediamo la ripetizione di questi episodi nei prossimi mesi. A lungo termine, riteniamo che il valore equo del petrolio in un mercato competitivo sarà di $ 35- $ 40 al barile e che i prezzi convergeranno a livelli di valore equo. Tuttavia, il percorso verso questo valore equo dipende fortemente dai tempi e dalle dimensioni del recupero della domanda.

 

Ci sono tre fasi per il possibile movimento dei prezzi del petrolio. In primo luogo, i prezzi rimarrebbero su livelli stressati (meno di $ 20 al barile) per i prossimi due mesi fino a quando la domanda non si riprenderà e i tagli dell'OPEC avranno un impatto. I produttori di petrolio possono imporre involontariamente chiusure durante questo periodo. Alcuni di questi arresti sono irreversibili. Nella seconda fase, i prezzi si riprenderanno e supereranno i $ 50sa barili entro la fine del 2020 e l'inizio del 2021. Sarebbe al di sopra del nostro valore equo a lungo termine di $ 35- $ 40 al barile. Il calo della domanda potrebbe scendere a giugno e bruscamente riprendersi a luglio. Inoltre, i tagli all'uscita dell'OPEC  potrebbero avere effetto e alcuni blocchi involontari verrebbero sollevati, anche se lentamente. Durante questa fase, i prezzi potrebbero essere supportati da riduzioni delle scorte globali.

 

Nella terza fase, i prezzi diminuiranno e si avvicineranno al valore equo a lungo termine. I membri dell'OPEC  potrebbero iniziare a rinunciare ai loro impegni per ridurre la produzione e l'attuale accordo per ridurre la produzione potrebbe crollare nel quarto trimestre del 2020. Ciò è in gran parte dovuto al fatto che crediamo che i paesi OPEC saranno alla disperata ricerca di denaro e non vorranno perdere quote di mercato a favore dei produttori non OPEC. Con il crollo del patto OPEC, ricominceranno le guerre di quote di mercato e il regime del mercato petrolifero passerà a mercati competitivi. In questa fase, i prezzi del petrolio convergeranno al costo dell'industria americana del petrolio di scisto, produttori marginali che saranno anche i nuovi produttori swing. A nostro avviso, una tale struttura dei costi rende l'industria deo scisti statunitensi il candidato perfetto per essere un produttore swing - aggiungendo capacità quando necessario per riportare il mercato in equilibrio - perché potrebbero adeguare rapidamente la loro offerta a seconda dei livelli di prezzo.

Le nostre previsioni di base dipendono dai tempi e dall'entità della ripresa della domanda. Se la domanda rimane debole, i prezzi del petrolio diminuiranno ulteriormente e aumenteranno i tagli involontari. Una rapida ripresa della domanda di petrolio, tuttavia, significherebbe minori tagli forzati, minori riduzioni dei prezzi nel breve termine e, in definitiva, una minore possibilità di superamento dei prezzi in futuro.